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国泰君安:国债期货放量大跌预示债市开始调整

2014-11-13 09:14:05 人点击
导读:国债期货连续两天放量大跌,国泰君安指出债市存在一定泡沫,机构获利回吐动力增强,加之股市表现良好、债券融资规模持续上升,债市基准曲线可能出现一波50bp的回调,建议投资者暂时离场观望。
国债期货连续两天放量大跌,国泰君安指出债市存在一定泡沫,机构获利回吐动力增强,加之股市表现良好、债券融资规模持续上升,债市基准曲线可能出现一波50bp的回调,建议投资者暂时离场观望。
 
国泰君安债券研究团队在最新的报告中指出,目前有三个重要因素可能影响市场的波动:
 
(1)利率债绝对收益率已经逼近中线极限位置,机构获利回吐的动力非常强。 10年期国债、非国开、国开目前收益率分位数分别处于2009年至今46%、28%、25%的分位数水平,金融债已经低于历史中位数很多,回到了2013年6月份的收益率水平。本周公布的10月份 CPI 1.6%并未超出预期,债市收益率继续大幅下行属于市场宽松预期的惯性,已经有“泡沫”迹象。在这种市场情况下,市场情绪开始变得脆弱,对“风吹草动”(包括数据、政策、股市、国债期货的异常波动等等)异常敏感。 
 
(2)本周即将公布10月份数据,融资数据或将超市场预期。7月份之后贷款数据有所回升,而从10月份信用债融资情况来看,短融中票净供给有明显回升,整体信用债净融资额年内仅次于4月份,11月份第一周净供给情况来看,债券融资仍然继续反弹,显示实体经济融资需求有所回升。尽管10月份中采 PMI 继续环比下滑,经济仍弱势运行,但须警惕融资层面数据的领先性。 
 
(3)股市表现抢眼引发大类资产配置转换担忧。近期股市表现抢眼,从7月底上证综指上涨400点以上,债市同时走牛。但我们认为“股债双牛”的基础是基本面见底且流动性持续宽松,历史上来看股债双牛时间一般不超过三个月, 股市持续上涨引发的大类资产配置转换将不利于债市,而近期沪港通、国企改革等因素持续带来股市利好,债市受冲击的风险在增加。
 
国泰君安指出,国债期货连续两天放量大跌,可能是债市调整开始的“信号”预计调整幅度可能在50bp左右,建议投资者暂时规避市场下跌风险,大幅降低中长期利率债/高等级信用债仓位,等待新的入场时机出现。
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