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安倍经济学争议:股市坐上过山车 复兴之路黯淡

2013-06-23 21:15:54 人点击
导读:安倍经济学争议:股市坐上过山车 复兴之路黯淡安倍经济学又一次为安倍晋三带来了福利。这位强硬的日本鹰派首相在刚刚落幕的G8北爱尔兰峰会上,赢得了八国集团领导人对日央行激

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安倍经济学争议:股市坐上过山车 复兴之路黯淡

安倍经济学又一次为安倍晋三带来了福利。

这位强硬的日本鹰派首相在刚刚落幕的G8北爱尔兰峰会上,赢得了八国集团领导人对日央行激进经济刺激政策的支持。

但外界对安倍经济学的质疑和批评仍在不断增多。

德国总理默克尔在G8会议期间对安倍提出批评,指责日元大幅贬值的汇率政策损害了劳动力成本较低的国家的竞争力,并质疑日本政府处理不断扩大的财政赤字的能力。

而高盛在最新报告中警告说,除非日本央行对如何实施市场干预进行一整套改革,情况将会很快变得失控。

耶鲁大学教授史蒂芬。罗奇此前也向腾讯财经表示,安倍经济学很难挽救日本经济,因为其结构性改革无法实施到位。

日本股市坐上过山车

从G8峰会带回了赞誉的安倍晋三,现在春风满面。但此前的一周,他是热锅上的蚂蚁。

他已经打好了算盘,要在G8峰会上向各国元首炫耀一番自己独创的安倍经济学的成功之道。

但国内市场却偏偏不给安倍晋三的新政捧场,反而在安倍经济底牌出尽后,股市一路下跌,重返熊市区域。

上周四日经225指数下跌6.4%,报出12445.38低点位。该指数自5月22日以来已经下跌了22%,预示着日本股市重新踏入熊市区域。

应该说,日本股市最近半年多以来走出的牛熊表现,和新任首相安倍晋三的经济新政有直接的关系。

去年12月,安倍晋三打出了一套对抗通缩、振兴日本的政策“组合拳”,试图从财政政策、货币政策以及结构性改革三个维度,全面复兴日本经济。由于超级宽松的货币政策激活了长期陷入停滞的金融市场 ,使日本股市在短时间内迅速上扬,日经指数从2012年11月12日的8661.049点触底反弹,并在2013年5月21日升至高点15627点,涨幅约80%.

但安倍晋三的第三轮经济刺激计划未达预期和最近日元的走强,让股市坐上了过山车,一路下跌。

6月5日,安倍晋三公布了以放松管制、激发民间投资活力为核心的经济成长战略第三轮计划,也就是所谓的“安倍经济学”的“第三支箭”。但这支箭却令市场失望不已。

有分析人士指出,日本首相安倍晋三射出的令人失望的“第三支箭”,即长期经济改革,再加上日本央行近来面对市场波动迟迟未能推行有效举措,都在迫使投资者不得不对日本股市的前景作出重新评估。

而日元近来的走强,不但不利于日本股市出口板块股票的上涨,而且助燃了日经225指数的暴跌。目前日元兑美元上涨2%至94,创10周来最高水平。美元兑日元汇率至此已经收复了自4月4日日本央行宣布大胆量化宽松政策以来的全部失地。

市场人士表示,投资者担心日元贬值趋势就此停止,现在外国的投资者都在抛售日本的股票,他们认为此轮反弹已经终结了。

与此同时,在最近一次政策会议上,日本央行未能就消除国债市场巨大波动一事出台有效解决方法,也令市场担忧情绪升温。

有观察人士认为,日本股市近期暴跌是对此前过度上涨的反应,是健康的回调。不过,也有投资者认为,日本现在成为了全球最令人恐惧的投资场所。

那么,为什么日本股市会经常大起大落呢?东京证券交易所公布的数据给出了一种可能的解释。在日本股市突然上涨后,管理着庞大退休金资产的日本信托银行股票持有量高出了正常水平,而债券持有量低于正常水平。为了保持仓位结构平衡,他们不得不卖出股票,正好在5月23日前后出现了一轮大规模的股票抛售。

野村经济学家辜朝明认为,如果日本经济实力增强,债券利率上升并不是坏事,但最新民调显示,只有22%的受访者觉得日本经济正在复苏,在78%的国民没有亲身体会到复苏的时候,长期利率就开始上升。这一切意味着,从去年底开始日本股市的涨势可能已经走到尽头。

不过本周日经指数的超跌反弹,让安倍晋三在G8峰会上稍微挽回了点儿颜面。

安倍猛药

被通缩病魔折磨了20多年的日本经济,的确需要一副猛药来医治。

于是在去年赢得大选的首相安倍晋三开出了一剂名为“安倍经济学”的猛药。

安倍经济学由三部分构成,包括宽松的货币政策、灵活的财政政策、以激活实体经济为主的产业政策,也被称之为安倍政权的三只利箭。

应该说安倍的前两只利箭的确取到了一些效果。在经济增长方面,一季度日本GDP年化增长3.5%,环比增长0.9%,均高出市场预期。物价方面,东京物价环比从3月以来由负转正,最近3个月环比分别上升0.3、0.3、0.1.工业生产方面,经季节调整以后,日本4月工业生产按月升幅扩至1.7%,连升第五个月,远超出市场预期。

但当被视为安倍经济学的第三支箭“建立经济特区、全面放开零售电力市场、致力于在未来10年内实现2%的实际GDP平均增速等增长策略”明朗化后,与前两支箭相比,第三支箭令市场失望。

激进的安倍经济学在底牌出尽后,还能否带领日本走出通缩泥潭,引发了来自国际层面舆论关注和观点交锋。

耶鲁大学教授史蒂芬。罗奇对腾讯财经表示,如果安倍经济学第三只箭所代表的结构性改革无法实施到位,他对第一只箭和第二只箭所能起到的作用也抱怀疑态度。具体而言,他认为,第一只箭,即货币宽松这种金融工程充其量只能是短期举措,没办法为结构受损的日本经济提供持久的救药,这可以说是上世纪九十年代日本失去的十年留下的惨痛教训,而现任首相安倍似乎好了伤疤忘了疼。对于第二只箭,即财政刺激政策,对于日本这样一个债务占GDP 比例高达250%的国家,就更加不可信了。

中国国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁表示,靠日元贬值以及货币宽松等政策,从短期上确实能够刺激增长,股市此前在预期的推动下也曾经大涨,但日本人口老龄化以及创新能力不足、产业空心化等结构性问题并不会因此得到解决。

高盛在最新发布的报告中对安倍经济学的当前状况以及前景方向表示遗憾,并警告说除非日本央行对如何实施市场干预进行一整套改革,情况将会很快变得失控。高盛认为日本央行完全重建在外投资者心目中的信心将不是一件简单的任务,在作出承诺之后,日本央行也不太可能轻易实现2%的物价目标。

针对安倍的雄心勃勃的复兴计划,日本国内学者也不乏唱空,早稻田大学教授野口悠纪雄就认为,经济特区概念不新,抛开制度不谈,即使只为特区提供24小时交通服务也是个难题。

不过瑞穗证劵亚洲公司董事总经理沈建光则看好安倍晋三的经济政策,他认为安倍经济学是对日本摆脱“失落的二十年”的一种尝试,总体的方向是对的,短期的效果也很明显,未来还有许多政策会出台,其落实也有很大的不确定性,需要加以观察,过于草率的分析和判断并不利于作出客观有用的结论。

量化宽松歧途

在安倍经济学中,显然最被安倍晋三看重的就是货币政策。

为了推行量化宽松货币政策,安倍晋三不惜公然介入央行决策,撤换掉作风保守的央行行长白川方明,将黑田东彦推上前台。

分析人士认为,黑田东彦受到安倍晋三的“青睐”,最根本的原因就在于他完全赞同安倍的超宽松货币政策,是“安倍经济学”的重要推手。安倍晋三一直主张采用较为激进的货币和财政政策以对抗日本长期以来的通缩状况,并结束日本经济多年以来的停滞状态。

而黑田东彦也的确没辜负安倍晋三的期望,在4月份推出新一轮的超大规模量化宽松政策,并立即在日本金融市场刮起一阵强劲的“黑田旋风”。

该政策规模与力度之大明显超出了各界预期,到2014年年底日本现有货币基础将从2012年年底的138万亿日元,扩大到278万亿日元。相当于两年内每年要向市场注入60万亿到70万亿日元。

日本央行推出的金融宽松政策规模,超出了市场投资者的预测。当天日本的国债长期利率一度跌至0.425%,创下近10年来的最低纪录。此外日元汇率急剧下挫,美元兑日元汇率两小时内从93下方直线上升至95.50附近。东京股市也实现大逆转,日经指数早盘最多时下跌280多点,但收盘则大涨272点。

日本媒体称,这是一场无法回头的赌博。黑田则说,这是为了向市场传达更加清晰、更加容易理解的信息。

在外界看来,黑田新政策也存在明显弊端。主要是为在两年内达成2%的通胀目标,日本央行将在此期间购入约70%的国债,并大幅增加ETF和REIT购买额度。这很可能导致国债长期利率高企,引得国际热钱大量涌入,加速资产泡沫化。如果日本央行未来背负过多金融资产,价格被推高后,有可能难以脱手,积压成巨额不良资产,同样会带来市场的动荡。

分析认为,未来日银的国债购买行动将会大幅挤占日本中小金融机构的利益,甚至可能将它们逼入绝境。黑田此举本质上是放弃了日银作为央行的固有独立性,转而与安倍内阁在金融政策上实现捆绑。

今后,日本政府伸手要钱,日银恐难拒绝,这将不利于日本政府积极改善其不合理的财政结构。

日本出台新一轮量化宽松政策,给亚太国家货币带来了更大的升值压力和通货膨胀压力。同时安倍政府继续大规模财政扩张以及量化宽松势必进一步推升主权债务水平,通胀预期上升也将导致名义利率升高,加重日本利息负担,使债务存量“滚雪球”式增长,同时政府大规模投资对私人投资产生严重的挤出效应,将反过来打击日本经济。

在G8峰会上,德国总理默克尔毫不客气地批评了安倍晋三放任日元大幅贬值的政策,损害了劳动力成本较低的国家的竞争力。这并不是默克尔第一次对安倍政府的经济政策提出指责。今年1月,默克尔就对日本政府推动日元大幅贬值的政策提出强烈批评,认为安倍政府的举动是在操控汇率。

同济大学财经与证券市场研究所所长石建勋教授表示,日元贬值将引发一系列连锁反应,首先可能导致日债危机。作为全球最大的债务国,日本2012年的债务总额已升至GDP的237%左右,这高于希腊和意大利的债务水平。2012年惠誉已调降日本主权评级至A+.更为严峻的是,日本在依赖发债的赤字财政中越陷越深,刺激经济以及扩大军备的财政支出规模越来越大,但税收来源却越来越少,靠财政支出刺激经济增长很难持久。

复兴之路黯淡

在安倍晋三的反对者看来,日本复兴的最重要因素,在于产业振兴,而不是资本市场的繁荣。

安倍晋三也深知复兴之道,所以他将最重要的经济新政——产业政策放在最后推出。

这套经济改革方案包括:建立经济特区,吸引海外的技术、人力资源和资金;减少监管,彻底清除抑制企业活力的障碍;开放医疗和基建产业,允许在互联网上销售非处方药;加快推进小型农场的整合,建立大型农场;全面放开零售电力市场,分拆配电和输电业务,并计划在未来10年内将公用设施投资增加50%,未来10年将公共、私人部门对公共设施投资增加至目前的3倍即12万亿日元。

在抛出最后的经济底牌后,安倍晋三信心满满,称“现在是日本成为全球经济复苏引擎的时候了。”

但民众在这个最重要的产业政策中,并没有看到安倍晋三在结构调整和放宽限制、减少企业负担方面做出承诺,安倍经济学第三支箭,更像一个“空头支票”,投资者的忧虑引发股市的大跌。

从2011年以来,日本的实体经济就陷入低迷状态, 松下、索尼、夏普三大消费巨头亏损170亿美元,创下有史以来亏损总额的历史记录。

巨亏之下,索尼被迫宣布对总部及日本的电子业务运营模式进行改革,并在今年全球裁员1万人。松下则计划出售旗下医疗保健部门,希望藉此融资10亿美元。

日本的支柱产业汽车业,也因为中日关系,销量大降。对日本经济造成负面影响。

实体经济的低迷导致日本就业形势恶化,大学毕业生就业形势日益严峻,日本的一项最新调查显示,综合排名日本第一的东京大学有6成新生对将来就业表示担忧。

舆论认为,自1985年至1991年这轮周期楼市泡沫破裂后,日本经济陷入长达20多年的经济衰退,尽管自2009年到2010年稍微有些起色,但很快就受到各种因素影响,又陷入低迷状态。为摆脱次贷危机负面影响,日本政府曾提出新增长战略,其中包括绿色创新战略、生命创新战略、新领域增长战略等,重点发展低碳产业、健康产业、旅游产业和现代化农业等,从实施结果看,主要受到时滞因素影响,这些战略的实施并没有产生立竿见影的效果,日本经济依然没有彻底走出低迷的“陷坑”。

而“安倍经济学”主导下的日本经济复苏更像是一种货币驱动的经济复苏,对实体经济根本改善并无实质性裨益,而它带来的溢价风险却大大超出想象。由于日本把摆脱长期通缩作为经济政策的核心目标,这意味着通胀不达到2%水平,日本政府不肯罢休。目前日本中长期通胀预期已经开始上升,市场对日元资产配置发生改变。由于日本10年期国债收益率是风向标,长期利率上升势必推高房贷和企业贷款利率,也进一步提升日本债务负担。

分析师称,日本目前最大的风险就是政府在推行结构性改革上力度不足。在劳动力市场改革方面,安倍显然有些犹豫不前,改革力度仍然不足。如果无法在改革不灵活的劳动力市场方面下定决心,日本的竞争力仍然会是一大问题。“第三支箭”如若失败,可能会让日本政府在低增长的泥潭中面临财政状况的急剧恶化。(腾讯财经姚江波发自北京)

文章来源:腾讯 编辑:
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